|
对于金融服务公司的估价把握以下特殊性：
１、对于金融服务公司，债务具备不同的内涵．不是把债务作为资本的来源，而是将其视为某种原材料．换句话说，对于银行，债务犹如钢铁对于钢铁公司一样，属于某种需要被加工成可以根据更高价格售出而产生利润的其他金融产品的东西．从而，我们对于金融服务公司资本的定义更加狭隘，它只包括股权资本．
２、与非金融服务公司相比，对于金融服务公司而言，债务构成因素的定义比较模糊不清。例如，客户支票帐户中的存款是否应该作为银行的债务而处理？
金融服务公司其生意的性质使得我们不易定义债务和再投资，进而益发难以预测现金流。商业银行的再投资与投资于工厂、设备和其他固定资产的制造业公司不同，金融服务公司所投资的是诸如品牌、人力资本之类的无形资产，而在会计报表中，它们针对未来增长所作投资通常归纳于经营性支出，从而导致年营运资金会变化起伏很大。同时他们通常受到严格的政府调节，第一，商业必须保持一定的资本率／准备金率，确保其扩充不会因为超出平均水平而使得针对他们的索取权持有者面临的风险。第二，商业银行在可投资资金的领域和投资数量通常也会受到限制。第三，当局通常会限制新的公司进入这一行业以及现有金融公司之间的兼并。
上述分析金融公司的内容比较重要，因为从估价的角度而言，有关增长的假设与有关再投资的假设互相关联，对于金融服务公司，我们必须严格地甄别这些假设，确保他们满足调节的约束。
鉴于以上分析，面对债务在金融服务公司中的独特作用、它们的经营现金流受到的调节限制以及确定这类公司再投资和流动资金的困难，无法准确估算现金流，建议：
（１）简单点可以采用净利润口径估算其权益资本价值．
（２）采用股息贴现模型估计公司的股权资本价值。
（３）超额报酬模型。根据这类模型，公司的价值可以表述为，目前投入公司的资本和预期公司在未来赢得的超额报酬数的现值之和。股权资本价值＝现已投入的股权资本＋股权资本投资者预期超额报酬的现值。
仅供参考！
| 
加好友 
发短信
Post By：2009/1/15 18:04:00
